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烽火转债733498分析及投资建议

来源:互联网 作者:鑫鑫财经 人气: 发布时间:2019-12-03
摘要:今日烽火转债进行申购,申购代码733498,信用评级AAA,规模30.88亿元,溢价率4.49,建议放心申购。  可转债重要发行条款  发行期限6年  票面利率0.2,0.5,1.0,1.5,1

  今日烽火转债进行申购,申购代码733498,信用评级AAA,规模30.88亿元,溢价率4.49%,建议放心申购。

  可转债重要发行条款

  发行期限:6年

  票面利率:0.2,0.5,1.0,1.5,1.8,2.0

  信用评级:AAA

  向下修正条款:15/30 80%

  到期赎回价:106

  强赎条款触发条件:转股期 15/30 130%

  回售条款触发条件:30/30 70%。募集资金用途发生改变

  烽火通信基本面分析

  国内知名的信息通信网络产品与解决方案提供商。烽火通信成立于1999年,于2001年上市,产品涵盖光网络、宽带接入、光纤光缆、光配线、业务与终端、系统集成、软件与服务等多个领域,具备提供通信网络建设、集成、优化与服务一揽子解决方案的能力。公司控股股东为烽火科技集团,实控人为国务院国资委。

  增收不增利,短期业绩承压。2014年以来,受益4G通信网络建设,公司营业收入持续增长,但伴随4G建设步入尾声,但近三年公司营收增速逐步下滑,净利润增速亦同比转负。2019年前三季度,公司实现营业收入177.8亿元,同比增长2.3%,归母净利润6.2亿元,同比下降1.9%。

  通信系统、光纤光缆及电缆和数据网络产品是公司主要的三大业务板块。2018年通信系统占比61.8%,光纤光缆及电缆占比26.7%,数据网络产品占比10.5%。2014年以来各项业务营收均稳步增长,但在国内投资缩减、国际环境多变的局面下,公司除数据网络产品毛利率保持稳定,通信系统和光纤光缆及电缆业务毛利率均有所下滑。2018年,公司通信系统、光纤光缆及电缆和数据网络产品毛利率分别为21.8%、17.6%、46.5%,较2017年下行1.3pct、0.4pct、0.1pct。

  研发费用占营收比例稳定,研发投入不断增加。公司作为国内作为集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体,烽火通信高度重视研发,历年来公司研发费用占营收比例均在10%左右,随着公司营收不断提升,公司研发投入持续增长,2019年前三季度,公司研发投入19.4亿元,占营收比例为10.9%。在维持光通信专业品牌与市场领先地位的同时,烽火通信不断开拓通信终端、信息化市场、应用软件、技术服务等关联领域,扩大生存空间。面向企业、行业、家庭以及个人等客户进行新业务布局,推进产业化转型,初步形成了多元化的集群化发展新格局。

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  工信部于2019年6月6日正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放了5G商用牌照,我国正式进入5G商用元年,进入5G商用部署的关键期,同时“宽带中国”和“互联网+”战略的逐步落地、“全光网”部署实施的有序推进都为通信市场发展带来了机遇。5G时代公司凭借自身技术优势,在行业需求扩张周期将迎来高速发展。估值水平处于低位。截至11月29日收盘,烽火通信市盈率为35.0倍,市净率为2.8倍,分别处于历史上17%和2%分位数,估值处于历史低位。

  投资建议

  5G“新基建”下通信设备景气度向上,公司作为龙头有望再回增长通道。今年以来三大运营商的资本开支快速增长,5G新基建下的基站建设达到数万台,将带动传输设备、服务器等相关上游的旺盛需求。而公司作为通信传输设备龙头企业,同时也在运营商服务器领域占有不错的市场份额,虽然短期内由于运营商承载网建设延后及产品毛利率的下滑业绩增长略有停滞,但是在5G带动的新基建向上景气周期的背景下,公司未来将再回增长通道。

  股价处于中高水平而估值处于历史中低水平。股价方面,公司当前股价处于2014年以来的相对高位;从估值来看,公司11月27日收盘价对应PE为34.59倍,处于14年以来的中低位置,与同行业可比公司相比处于较高位置,股价安全边际一般。同时从公司历史股价走势来看,弹性也较低。

责任编辑:鑫鑫财经

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