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以史为鉴:低价股行情是什么信号?

来源:互联网 作者:鑫鑫财经 人气: 发布时间:2018-11-21
摘要:东吴策略王杨发现,当低价股实现显著而且持续的超额收益时,往往是趋势性行情左侧,预示着市场进入牛市启动阶段。接下来A股将呈现“轻指数、重个股”特征,成长

10月19日以来,随着市场的反弹,低价股和ST股的上涨行情成为市场的关注焦点。我们认为对此分析的落脚点,不应仅局限在投资机会的把握上,更应关注其对市场趋势的指示意义。

以史为鉴:低价股行情是什么信号?

图片来源:视觉中国

以史为鉴:低价股行情是什么信号?

结合金工组的研究,我们以绩差股指数和低价股指数在过去20个交易日相对于中证全指的超额涨幅作为衡量基准,当绩差股指数和低价股指数同时具有7%以上的超额涨幅,而且绝对收益在9%以上时,则入选分析样本。就其规律性而言,当低价股和绩差股实现显著而且持续的超额收益时,往往是市场产生趋势性行情的左侧。

具体来看,2005年的两段行情,5月10日至6月13日、7月29日至9月21日,是熊市末尾双底中的左侧和右侧,也即熊转牛的启动阶段;2006年5月8日至6月7日,是牛市初段中第二波行情的左侧;2007年1月4日至4月3日,是牛市中段中第三波行情的左侧;2007年8月7日至9月11日,是牛市末尾上涨阶段;2008年11月10日至12月23日,是牛熊转换双底的左底;2009年1月21日至2月26日,牛熊转换双底右侧初段上涨。

除了2007年8月7日至9月11日是牛市末尾上涨之外,其他低价股和绩差股产生显著且持续的收益时,往往预示着市场将产生趋势性机会。更进一步,当指数经历大幅调整进入缩量震荡状态时,此时低价股和绩差股行情,往往预示着市场结束熊市进入牛市的启动阶段。

当前或是市场结束熊市进入牛市的启动阶段

10月22日以来低价股和绩差股再次实现显著且持续的收益,结合当前的市场背景,基于历史复盘的规律性经验,我们认为这是市场结束熊市进入牛市的启动阶段。除了上述论据外,关于经济基本面、估值、流动性和资金面的分析,我们在7月8日的《致胜时刻—市场已经进入历史性底部区域》和8月12日的《政策红利是熊转牛第一波行情的关键驱动力》等报告中已经进行详细讨论。

轻指数和重个股:接下来A股的最大特征在于成长股展开有序上涨

就后续结构的把握而言,我们在8月20日的报告《以史为鉴:接下来A股的最大特征在于成长股展开有序上涨》中进行了详细论述。以史为鉴,接下来A股将进入磨底阶段,会呈现“轻指数、重个股”的特征,在此阶段,成长股将展开有序上涨。下一轮牛市的内核在于反映“经济转型驱动的企业盈利质量提升”,产业升级和消费升级是寻找成长股的核心方向。蓝筹股下半年受制于短周期经济回落仍缺乏向上动力。

市场观点:仍在反弹窗口,结构看成长

上文从中长期视角论述了市场特征,短期而言我们认为整个11月市场都在反弹窗口,一则基于接下来的利好催化剂,即阿根廷二十国集团峰会和改革开放四十年,二则基于历史上反弹行情的时间规律,结合复盘经验一波具备赚钱效应的反弹持续时间约30-40个交易日。具体分析见前期周报《政策利好纾解微观交易结构:金融搭台,成长唱戏》和《仍在反弹窗口,结构看成长》。就结构而言,11月的反弹窗口期我们看好金融和成长,金融中关注券商,成长中关注To B端信息技术,云计算、5G、半导体设备、航空装备等方向。

风险提示:美国贸易保护措施超预期;通胀上行超预期。

正文

1.以史为鉴:低价股行情是什么信号?

1.1.低价股和绩差股行情成为当前市场的焦点

10月19日以来,随着市场的反弹,低价股和ST股的上涨行情成为市场的关注焦点。我们认为对此分析的落脚点,不应仅局限在投资机会的把握上,更应关注其对市场趋势的指示意义。

以史为鉴:低价股行情是什么信号?

1.2.以史为鉴:低价股和绩差股行情往往预示着市场将产生趋势性行情

结合金工组的研究,我们对低价股和绩差股的历史表现进行复盘,总结其规律性。

为了衡量绩差股和低价股的股价表现,我们编制了绩差股指数和低价股指数,编制方案如下:(1)绩差股指数编制方案:每天选取过去一年滚动市盈率为负且上市60天以上的非停牌个股,以自由流通市值加权。(2)低价股指数编制方案:每天选取市场中股价最低且上市60天以上的非停牌的个股,股票数为100只,以自由流通市值加权。

绩差股指数与低价股指数走势图如下图所示,其中纵坐标取了对数。

以史为鉴:低价股行情是什么信号?

我们以绩差股指数和低价股指数在过去20个交易日相对于中证全指的超额涨幅作为衡量基准,当绩差股指数和低价股指数同时具有7%以上的超额涨幅,而且绝对收益在9%以上时,则入选分析样本。

统计结果如图表所示,就其规律性而言,当低价股和绩差股实现显著而且持续的超额收益时,往往是市场产生趋势性行情的左侧。

以史为鉴:低价股行情是什么信号?

具体来看,2005年的两段行情,5月10日至6月13日、7月29日至9月21日,是熊市末尾双底中的左侧和右侧,也即熊转牛的启动阶段;2006年5月8日至6月7日,是牛市初段中第二波行情的左侧;2007年1月4日至4月3日,是牛市中段中第三波行情的左侧;2007年8月7日至9月11日,是牛市末尾上涨阶段;2008年11月10日至12月23日,是牛熊转换双底的左底;2009年1月21日至2月26日,牛熊转换双底右侧初段上涨。

除了2007年8月7日至9月11日是牛市末尾上涨之外,其他低价股和绩差股产生显著且持续的收益时,往往预示着市场将产生趋势性机会。更进一步,当指数经历大幅调整进入缩量震荡状态时,此时低价股和绩差股行情,往往预示着市场结束熊市进入牛市的启动阶段。

以史为鉴:低价股行情是什么信号?

1.3.当前或是市场结束熊市进入牛市的启动阶段

10月22日以来低价股和绩差股再次实现显著且持续的收益,结合当前的市场背景,基于历史复盘的规律性经验,我们认为这是市场结束熊市进入牛市的启动阶段。

除了上述论据外,关于经济基本面和流动性的分析,我们在7月8日的《致胜时刻—市场已经进入历史性底部区域》和8月12日的《政策红利是熊转牛第一波行情的关键驱动力》等报告中已经进行详细讨论。

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