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2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

来源:互联网 作者:鑫鑫财经 人气: 发布时间:2019-04-13
摘要:来源:新世纪评级摘要:2018年一季度,债券市场主体信用等级保持了较高的稳定性,全市场AAA~AA级稳定性均高于90%。与上年同期相比,等级向上迁移的数量和向下迁

  2018年一季度,债券市场主体信用等级保持了较高的稳定性,全市场AAA~AA级稳定性均高于90%。与上年同期相比,等级向上迁移的数量和向下迁移的数量均有所减少。各类型债券发行主体信用等级的稳定性均在92%以上,亦保持了较高的稳定性。受一季度样本偏少影响,各机构主体信用等级的稳定性表现不一,新世纪评级的持续评级主体信用等级仍表现出较高的稳定性,AA-级及以上级别稳定性均高于94%。

  一、债券主体信用等级迁移的研究对象和数据来源

  新世纪评级主体信用等级迁移的研究对象为存续的非金融企业债务融资工具[1]、企业债、公司债[2]和金融债[3]发行主体的主体信用等级。本次研究的基础数据来源于Wind资讯,数据采集时点为2018年4月3日,数据时限是2018年一季度(2018.1.1~2018.3.31)。

  二、2018年一季度债券主体信用等级迁移情况统计

  新世纪评级对2018年一季度静态池样本库中债券主体信用等级迁移情况进行统计分析,本次更新后,2018年一季度静态池样本库中满足统计口径[4]的有效样本441个。我们对2018年一季度主体信用等级迁移情况进行统计,并计算迁移率,建立迁移矩阵。详见下表:

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  2018年一季度债券市场主体信用等级向上迁移的主体16家,向下迁移的主体11家,等级迁移以上升为主(图表1和图表2)。与上年同期相比,主体信用等级向上迁移数量减少19家,向下迁移数量减少3家,整体向上迁移率由6.51%下降至3.63%,向下迁移率由2.60%下降至2.49%,等级向上迁移和向下迁移趋势均有所减弱。2018年一季度等级向上迁移期初级别集中在AA+~AA-级,其他等级未发生向上迁移,而向下迁移则较为分散。与上年同期相比,AA-级上调至AA级的数量减少7家,AA级上调至AA+级的数量减少4家。

  因尚未进入跟踪高峰期,一季度跟踪评级数量相对较少,但基本保持了年度等级迁移矩阵的基本特征,主体信用等级稳定性较高,AAA~AA级保持在上年末等级的比率均在90%以上,等级稳定性整体上保持了随等级上升而上升的规律。

  三、按债券类型统计主体信用等级迁移矩阵

  通过对各类型债券的分类整理与统计,新世纪评级按债券类型对2018年一季度债券市场主体和本公司跟踪对象的主体信用等级迁移分别进行统计,并计算迁移率,建立迁移矩阵,见图表3~9。

  (一)非金融企业债务融资工具迁移矩阵

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  (二)企业债迁移矩阵

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  (三)公司债迁移矩阵

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  (四)金融债迁移矩阵

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  从整个市场各类型债券发行主体2018年一季度的主体信用等级迁移矩阵来看(图表3、5、7、9),各类型债券发行主体的主体信用等级基本均呈现级别越高等级越稳定、级别越低迁移率越高的特征,与债券市场主体信用等级迁移稳定性规律一致。各类型债券发行主体AA级及以上等级的稳定性较高,均在88%以上。2018年一季度非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债等级向上迁移率分别为3.67%、4.91%、3.49%和1.96%;等级向下迁移率分别为1.22%、0.61%、2.91%和5.88%。

  从新世纪评级各类型债券发行主体2018年一季度主体信用等级迁移矩阵[5]来看(图表4、6、8),2018年一季度新世纪评级非金融债[6]发行主体信用等级迁移稳定性与市场整体情况趋同,主体级别主要分布在AAA~AA级,且等级稳定性均较高,与各券种等级迁移矩阵特征一致。2018年一季度新世纪评级非金融企业债务融资工具和公司债发行主体的主体信用等级向上迁移率分别为2.27%和4.35%,企业债发行主体未发生等级向上迁移;同期新世纪评级非金融企业债务融资工具、企业债和公司债均未发生等级向下迁移。

  四、按评级机构统计等级迁移矩阵

  根据静态池样本库,新世纪评级对2018年一季度本公司、中诚信国际、中诚信证券、联合资信、联合信用和大公持续评级的主体信用等级迁移数据进行统计,计算迁移率,并建立迁移矩阵。

  (一)新世纪评级迁移矩阵

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  (二)中诚信国际迁移矩阵

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  (三)中诚信证券迁移矩阵

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  (四)联合资信迁移矩阵

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  (五)联合信用迁移矩阵

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  (六)大公迁移矩阵

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  从各机构所评债券的主体信用等级迁移矩阵来看(图表10~15),各机构所评主体信用等级基本均呈现级别越高等级越稳定、级别越低迁移率越高的特征,与债券市场主体信用等级迁移稳定性规律一致。因一季度跟踪评级数量较少,特别是AA-级及以下级别,样本数量较少对级别稳定性产生较大影响,不具可比性。整体来说,各机构AAA~AA级稳定性仍较高,AAA级和AA+级各机构维持率均在88%以上。

2018年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

  五、总结

  基于对2018年一季度债券市场主体信用等级迁移数据的统计和分析,2018年一季度债券市场等级迁移情况有如下特征:

  1.总体来说,2018年一季度主体信用等级保持了较高的稳定性,且等级稳定性基本上保持了随等级上升而上升的规律。

  2.2018年一季度AAA~AA级稳定性均在90%以上。等级向上迁移期初级别集中在AA+~AA-级,向下迁移则较为分散。

  3.与上年同期相比,主体信用等级向上迁移数量减少19家,向下迁移数量减少3家,整体向上迁移率由6.51%下降至3.63%,向下迁移率由2.60%下降至2.49%,向上迁移和向下迁移趋势均有所减弱。

  4.从分券种和分机构主体信用等级迁移来看,2018年一季度除AA-级及以下级别的评级样本量较小,其稳定性不可比外,各类型债券发行主体持续评级以及各评级机构持续评级的AAA~AA级的稳定性均较高。

  [1]包含超短期融资券、一般短期融资券和一般中期票据。

  [2]包含一般公司债、可转债、可交换债和可分离可转债。

  [3] 2017年三季度开始,新世纪评级迁移率统计静态池新加入金融债(含同业存单)发行主体,历史统计也追溯加入金融债发行主体,故数据结果与前期报告存在一定差异。

  [4]在统计主体信用等级迁移矩阵时,为便于统计,我们在静态池样本库中剔除债券因评级机构不同从而导致等级波动的债券发行人及其所发行的债券。

  鉴于债券发行主体存在一年内可能多次发布评级,为便于统计级别迁移,我们约定以发行人年度内最后一次公布的主体评级级别为当年主体级别。

  最后,我们在样本库中剔除2017年或2018年一季度没有等级记录的样本。

责任编辑:鑫鑫财经
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